Rusia Política monetaria Febrero 2025

Rusia: El Banco de Rusia mantiene los tipos en su nivel récord en febrero

En su reunión del 14 de febrero, el Banco Central de Rusia (BCR) decidió mantener su tipo de interés oficial en un máximo histórico del 21,00%. Se trata del segundo mantenimiento consecutivo, previsto por la mayoría de los analistas. El mantenimiento se produjo tras una serie de subidas acumuladas de 1.350 puntos básicos desde que el BCR comenzó a endurecer su política en julio de 2023.

El Banco determinó que los tipos de interés eran lo suficientemente altos como para impulsar la inflación hacia su objetivo del 4,0% en 2026. El BCR observó que las condiciones crediticias se habían endurecido desde su última reunión de diciembre -lo que dificultó la actividad crediticia- y que las expectativas de precios de las empresas habían disminuido a finales de 2024. Además, el Banco señaló indicios de que la escasez de mano de obra podría estar remitiendo, aunque el mercado laboral sigue siendo tenso. No obstante, varios factores impidieron al BCR bajar los tipos de interés. El Banco elevó sus previsiones de inflación y de tipos de interés medios para finales de 2025. Además, las expectativas de inflación subyacente aumentaron hasta enero; las expectativas de inflación de los hogares se mantuvieron cerca de los máximos de finales de 2024; y el BCR señaló que la demanda interna sigue superando la capacidad de oferta.

En su comunicado, el BCR mantuvo un tono agresivo, indicando que «evaluará la necesidad de una subida del tipo de interés oficial» en su próxima reunión del 21 de marzo; en una declaración posterior, la gobernadora Elvira Nabiullina descartó un recorte y afirmó que el Banco necesitará mantener una política monetaria restrictiva durante un largo periodo para impulsar de forma sostenible la inflación hacia su objetivo del 4,0%. Todos menos uno de nuestros panelistas consideran que el BCR mantendrá el fuego en su próxima reunión. Dicho esto, nuestro panel considera que la inflación se situará en promedio por debajo del intervalo de previsión del Banco del 9,1-9,8% para el conjunto de este año; en consecuencia, nuestro Consenso es de unos 450 puntos básicos de recortes en 2025, aunque el diferencial es amplio, de 100-800 puntos básicos.

Clemens Grafe, de Goldman Sachs, comentó el impacto de un alto el fuego en las perspectivas: «Si se alcanzara un alto el fuego, pensamos que la inflación caería significativamente más rápido, ya que el gasto en defensa probablemente caería en picado y la oferta de mano de obra se vería impulsada por el regreso del frente y del extranjero. Por lo tanto, en ese escenario, creemos que el BCR podría bajar los tipos más rápidamente».