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Dennis Shen es el presidente del Consejo Macroeconómico de Scope, la agencia de calificación crediticia europea. Cree firmemente y apasionadamente en el fortalecimiento de la precisión del juicio y las previsiones económicas y financieras, para afianzar mejores resultados de política pública y apoyar una mayor eficiencia de los mercados financieros globales. Dennis fue coautor del marco de reestructuración de deuda DSSI+, que aboga por un mayor alivio de la deuda global para las economías de ingresos bajos y medios.
Colabora habitualmente en los blogs de la London School of Economics y apoya a la ONG con sede en Berlín, Visioneers gGmbH, en el Consejo de Supervisión. Dennis es miembro del Consejo de Expertos de la Asociación Wikirating y es profesor externo sobre calificaciones soberanas en la Escuela Internacional de Administración (Berlín).
FocusEconomics: ¿Cree que China seguirá siendo un prestamista clave para los países africanos a pesar de que varios de ellos han incumplido sus obligaciones desde la pandemia de Covid-19?
Dennis Shen: Aunque los préstamos de China a los países africanos se han desplomado desde la pandemia (de hecho, alcanzaron su punto máximo en 2013, excluyendo a Angola), China sigue muy comprometida con su relación con África y se espera que siga siendo un prestamista fundamental para África, especialmente dadas las importantes medidas que ha adoptado recientemente la administración estadounidense para alejarse de África.
La desaceleración estructural de la economía china y su posición presupuestaria cada vez más ajustada han dado lugar a un cierto grado de reconsideración de la forma en que China utiliza sus recursos presupuestarios para acumular poder blando global y seguir abasteciéndose de recursos naturales. No obstante, China hará hincapié en su propia visión de la industrialización y la reforma del sistema internacional junto con un nuevo modo de gobernanza para el continente.
El Foro de Cooperación China-África 2024 señaló una nueva era para la relación China-África, haciendo referencia a la elevación de las relaciones bilaterales entre China y África, la perspectiva de un nuevo acuerdo comercial y de inversión entre China y África y el compromiso de formar a los líderes africanos.
¿Qué factores han impulsado el aumento de los niveles y ratios de deuda pública de África en los últimos años?
Dennis Shen: La deuda de los gobiernos de África subsahariana ha aumentado del 23,1% del PIB en 2008 a un estimado del 59,7% del PIB para 2024, según datos del Fondo Monetario Internacional. En la misma línea, los pagos netos de intereses se han más que triplicado durante el mismo período. La creciente carga de la deuda pública de África ha sido impulsada por dinámicas económicas, financieras e institucionales:
En primer lugar, las finanzas públicas africanas se han debilitado desde las crisis financiera mundial y pandémica. Las naciones exportadoras de materias primas sufrieron especialmente tras el fin del auge de los precios de las materias primas en 2014, lo que dejó importantes déficits presupuestarios.
En segundo lugar, las amplias brechas de financiación (por ejemplo, para la inversión en infraestructura) junto con las bajas tasas de ahorro interno de la mayoría de los países de la región significan que los gobiernos han tenido que depender de la financiación externa para avanzar en el desarrollo económico.
En tercer lugar, la depreciación del tipo de cambio ha tenido un efecto adverso en los balances soberanos, ya que una parte considerable de la deuda pública de África está denominada en monedas extranjeras (especialmente el dólar estadounidense).
¿Debemos esperar que más países del continente caigan en impago en el futuro cercano?
Dennis Shen: Según el FMI y el Banco Mundial, casi la mitad de las economías de bajos ingresos del continente ya están en dificultades de endeudamiento o corren un alto riesgo de caer en ellas. Prevemos que las economías africanas se verán más afectadas por la posibilidad de que se produzcan más impagos y se exija un alivio de la deuda.
Esto es más probable en un entorno en el que los recortes de las tasas de la Reserva Federal están en suspenso, donde un dólar fuerte presenta riesgos de depreciación en los mercados emergentes y el riesgo de salidas de capital, y donde los cambios de política de los Estados Unidos han detenido temporalmente la ayuda exterior.
Hemos visto a varios países trabajar para alcanzar acuerdos integrales de reestructuración de la deuda este año; ¿ha cambiado el riesgo de una crisis de deuda en África? ¿Es alto?
Dennis Shen: Hasta ahora, sólo unos pocos gobiernos africanos han buscado apoyo en el marco común para los tratamientos de la deuda más allá del DSSI (Marco común): Chad, Etiopía, Ghana y Zambia. Esto indica las limitaciones de la arquitectura global de reestructuración de la deuda y los incentivos restringidos para que los gobiernos busquen una reestructuración integral de la deuda. En vista de la actual crisis de deuda, las instituciones multilaterales como el G20 y el Club de París podrían estar considerando la posibilidad de restablecer la Iniciativa de Suspensión del Servicio de la Deuda (DSSI) y/o ampliar el Marco Común. Sin embargo, esos objetivos multilaterales pueden verse significativamente obstaculizados por las políticas de “Estados Unidos primero” que ha aplicado el gobierno estadounidense desde enero y por el declive del multilateralismo centrado en Estados Unidos.
Es muy necesaria una reestructuración más sólida e inclusiva de la deuda. La crisis de la deuda del Tercer Mundo de los años 1980 subrayó el riesgo de que un enfoque demorado y fragmentado de la condonación de la deuda extendiera y exacerbara las crisis de deuda. En ese caso, sólo cuando se introdujeron importantes reducciones de la deuda después de 1989, los países latinoamericanos pudieron comenzar a recuperarse de manera sostenible. África no puede permitirse una década de estancamiento económico como esa.
¿Cuáles son los principales desafíos que enfrentan los países africanos al trabajar en acuerdos de reestructuración de la deuda?
Dennis Shen: La reestructuración de la deuda africana se complica por la diversidad de la base de acreedores actual: los prestatarios africanos han pasado de una dependencia histórica de formas multilaterales y bilaterales de asistencia a una dependencia creciente de formas de financiamiento externo menos condicionales y con intereses más altos.
La coordinación entre el diverso grupo de acreedores hoy requiere negociaciones meticulosas y laboriosas para acordar cualquier reestructuración significativa de la deuda pendiente, así como un compromiso de distribución equitativa de la carga.
China, como el mayor tenedor individual de deuda africana, ha mostrado cierta voluntad de alinearse más con los estándares internacionales y ha adoptado un enfoque más multilateral, pero aún debe ser más coherente en su enfoque sobre las renegociaciones de la deuda soberana. Por ejemplo, China se unió a los comités oficiales de acreedores de Ghana y Zambia, pero no al de Sri Lanka. Lograr una postura unificada del lado de los acreedores es crucial para una condonación de la deuda más consistente y efectiva.
¿Existen mecanismos destinados a facilitar una reestructuración integral de la deuda? Si es así, ¿cuáles y cuáles son sus limitaciones?
Dennis Shen: El mecanismo más importante es el Marco Común (MC), introducido por el G20 en 2020. El MC apoyó la transición del énfasis de la arquitectura DSSI anterior en la neutralidad del valor actual neto de la provisión de liquidez a corto plazo a un énfasis en que los acreedores acepten cierto grado de pérdidas del valor actual neto y pérdidas directas del capital.
El MC ha asegurado un modelo compartido para la reestructuración de las deudas externas de las naciones pobres desde la pandemia. Sin embargo, el FC no ha logrado abordar de manera permanente los problemas del trato desigual de los acreedores, que está obstaculizando estructuralmente la reestructuración de la deuda global. Su énfasis en el ahorro en el servicio de la deuda a corto plazo, la falta de elegibilidad de las economías de ingresos medios y los largos tiempos de reestructuración son otros problemas.
¿Cómo se podrían mejorar estos mecanismos?
Dennis Shen: He defendido el diseño de un modelo que he llamado “DSSI+”. La arquitectura DSSI+ sostiene que las crisis de liquidez se deben abordar mediante un enfoque conjunto de tres pilares excepcional del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional junto con el restablecimiento de la DSSI en apoyo de los países soberanos que experimentan escasez de liquidez. Exige que las crisis de solvencia se resuelvan a su vez mediante un Marco Común ampliado que involucre al sector privado en las renegociaciones de la deuda. Un Marco Común ampliado debería poner la cancelación y las condonaciones de la deuda en un lugar mucho más destacado de los enfoques estratégicos.
Además, los organismos multilaterales deberían volver a adquirir el hábito de participar en el alivio de la deuda más allá de la liquidez crucial que siguen proporcionando a las economías pobres. Las cláusulas de acción colectiva agregadas son útiles para garantizar un comportamiento y un tratamiento comparables del sector privado.
La ampliación de la FC a las economías de ingresos medios y la introducción de un mecanismo más estandarizado para avanzar en la reestructuración de la deuda interna pueden resultar útiles, dada la creciente proporción de la deuda de los soberanos de las economías de ingresos medios que se endeuda internamente.
¿Cómo afectará la administración Trump a la dinámica de la deuda en África, si es que afecta? ¿Cree que la dinámica en África con China se verá afectada por las diferentes políticas estadounidenses bajo la administración Trump?
Dennis Shen: Los anuncios de la administración estadounidense han tenido un efecto paralizante considerable. La congelación actual de la ayuda exterior y la reducción (si no el desmantelamiento) de USAID tienen un impacto enorme.
Esto equivale a una menor financiación oficial y una reducción significativa de los recursos para África, lo que afecta no solo a la liquidez a corto plazo, sino que también amplifica los riesgos de deuda pendientes de muchos estados nacionales. Esto puede acelerar los riesgos de solvencia a largo plazo, en la medida en que los soberanos se vean obligados a endeudarse en condiciones menos concesionales. China y otros países no convencionales podrían estar buscando llenar este vacío y aumentar la dependencia de las naciones africanas de los acreedores chinos.