El primer mes de Trump: ¿Cuáles son las implicaciones económicas?

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La amenaza arancelaria distorsiona el comercio y la inversión global: hasta ahora, el ladrido del presidente estadounidense ha sido peor que su mordida. Desde que asumió el cargo en enero, ha amenazado con implementar aranceles generales a Canadá, China y México, imponer aranceles recíprocos al resto del mundo, amenazado con penalizar a las naciones extranjeras que impongan impuestos a los servicios digitales a las empresas tecnológicas estadounidenses y gravar las importaciones de acero y aluminio. Hasta ahora, solo están en vigor los aranceles más altos a China. Dicho esto, la mera amenaza de mayores restricciones comerciales estadounidenses ha llevado a las empresas a adelantar los envíos de bienes, lo que impulsa los datos de exportaciones al exterior. Al mismo tiempo, es probable que los aranceles amenazados estén obstaculizando la inversión extranjera, al tiempo que alientan a algunas empresas estadounidenses a duplicar la producción nacional: en los últimos días, Apple anunció que invertiría más de 500 mil millones de dólares en Estados Unidos durante los próximos cuatro años, mientras que la farmacéutica Eli Lilly reveló una inversión de 27 mil millones de dólares en nuevas instalaciones de fabricación.

Las previsiones de inflación han aumentado: nuestros panelistas han aumentado sus previsiones de inflación de EE. UU. para 2025 en 0,3 puntos porcentuales desde diciembre pasado; ahora se espera que la inflación de EE. UU. sea la más alta del G7 este año. Aunque la mayoría de las amenazas arancelarias de Trump siguen siendo solo eso, nuestros panelistas esperan que su administración cumpla al menos algunas de ellas a finales de este año, aumentando el arancel estadounidense promedio ponderado. La intención del gobierno de tomar medidas enérgicas contra la inmigración es probablemente otro factor detrás de las revisiones al alza. Las previsiones de inflación más altas se han reflejado en aumentos de las previsiones de tipos de interés de los panelistas; varios de nuestros analistas ahora ven a la Fed en espera en 2025. Las previsiones de inflación mundial han aumentado actualmente en unos 0,1 puntos porcentuales más leves, aunque esta cifra probablemente aumentaría en caso de que otras naciones impusieran aranceles de represalia.

 

Los recortes del gasto público son minúsculos en la actualidad, pero podrían aumentar: A pesar de todo el furor en torno a DOGE (el comité dirigido por Elon Musk encargado de recortar el gasto gubernamental), los recortes hasta la fecha han sido pequeños. Las propias estimaciones del comité (probablemente sustancialmente infladas) alegan que se han encontrado ahorros por valor de 65 mil millones de dólares. De ser cierto, eso equivaldría a cerca del 1% del presupuesto federal. El presupuesto federal en sí mismo es solo una parte del gasto gubernamental total, que también incluye una contribución considerable de los estados. Además, la cámara baja del Congreso aprobó recientemente un proyecto de ley que exige recortes de gasto de 2 billones de dólares durante la próxima década. Incluso ignorando los recortes de impuestos compensatorios en el proyecto de ley, estos recortes de gasto aún dejarían al país con un gran déficit fiscal en el futuro: el déficit en 2024 solo fue cercano a los 2 billones de dólares.

Daño institucional: Un riesgo a más largo plazo (y más difícil de calcular) es el del funcionamiento adecuado de las instituciones estadounidenses, que han sido un pilar clave que sustenta la inmensa generación de riqueza de la economía durante el siglo pasado. Las medidas del nuevo gobierno de Estados Unidos para llenar el poder judicial con leales, controlar a las agencias independientes y reducir el tamaño de la fuerza laboral federal podrían, con el tiempo, reducir la efectividad de la política gubernamental, mientras que cualquier intento de poner a la Reserva Federal bajo el control presidencial podría causar inestabilidad financiera y un aumento de la inflación.

La opinión de nuestros analistas:

Sobre los aranceles, los analistas de EIU comentaron:

“Nuestra hipótesis de base es que el arancel promedio ponderado sobre las importaciones chinas aumentará en 20 puntos porcentuales hasta el 30% para 2026. También esperamos un aumento más modesto pero aún significativo en los aranceles sobre México y Canadá de hasta 5 puntos porcentuales (desde el nivel actual esencialmente cero), y potencialmente sobre la UE más adelante en 2025. Es probable que la reciente reintroducción de los aranceles sobre los metales industriales se mantenga, aunque es probable que surjan algunas exenciones caso por caso de las negociaciones sobre el comercio y otras cuestiones, incluidas la inmigración y la seguridad”.

En cuanto a la inflación, los analistas de Nomura dijeron:

“Hay algunas señales de que los aranceles están empezando a afectar a otras métricas de inflación. Las expectativas de inflación a 3 años de la Reserva Federal de Nueva York, que históricamente tendían a moverse en sintonía con las expectativas de precios de la gasolina, aumentaron en los últimos meses a pesar de las expectativas de precios más bajos de la gasolina. A medida que aumentan las preocupaciones sobre los aranceles, también podríamos ver un repunte adicional en las expectativas de inflación a largo plazo de la Reserva Federal de Nueva York”.

Nuestro último análisis:

• La economía de Japón tuvo un mejor desempeño de lo esperado en el cuarto trimestre.
• La economía de Israel se desaceleró en el cuarto trimestre.