Zona euro Política monetaria Junio 2022

Zona euro: El BCE se reúne dos veces en junio, pero no modifica sus principales instrumentos de política monetaria y anuncia un endurecimiento de su política monetaria

En su reunión del 9 de junio, el Banco Central Europeo (BCE), atrapado entre la espada y la pared por el aumento de la inflación y el empeoramiento de las perspectivas de crecimiento, no introdujo cambios en sus principales instrumentos de política monetaria. El BCE mantuvo los tipos de las operaciones principales de refinanciación, la facilidad marginal de crédito y la facilidad de depósito en sus mínimos históricos respectivos del 0,00%, 0,25% y menos 0,50%. Sin embargo, anunció el final de su era de política monetaria no convencional, con una subida de 25 puntos básicos de los tipos de interés prevista para su reunión de julio. También confirmó que pondrá fin a las compras netas de activos en el marco de su programa de compra de activos (APP) en junio. Además, pondrá fin a las condiciones especiales de financiación bancaria aplicables en el marco de TLTRO III el 23 de junio.

La medida estaba en consonancia con las expectativas del mercado. Las presiones inflacionistas han seguido intensificándose, ya que la invasión de Ucrania por Rusia interrumpe el comercio y las cadenas de suministro, haciendo subir los precios de la energía y las materias primas. Además, las subidas de precios se han generalizado a medida que los mayores costes energéticos y de producción se filtran a los precios de consumo básicos.

En la rueda de prensa de acompañamiento, la gobernadora del BCE, Christine Lagarde, declaró que los riesgos para la inflación siguen sesgados al alza e incluyen el aumento de las expectativas de inflación, posibles efectos secundarios sobre los salarios, el encarecimiento de los alimentos y la energía y la reducción de la capacidad de producción. El impulso económico se está viendo afectado por la guerra de Ucrania, la subida de los precios de las materias primas y las dificultades de la cadena de suministro. Las medidas fiscales expansivas, el ahorro acumulado y la buena salud de los mercados laborales podrían compensar en cierta medida estos lastres de la actividad. En conjunto, el BCE prevé una inflación media del 6,8% este año y del 3,5% en 2023, mientras que pronostica una expansión del PIB del 2,8% en el año en curso y del 2,1% en el siguiente.

La orientación del Banco cambió, ya que declaró que “tiene intención de subir los tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria de julio”, y de “volver a subir los tipos de interés oficiales del BCE en septiembre”. También dejó la puerta abierta a una subida de 50 puntos básicos en esta última reunión, aunque la decisión dependerá de la evolución de los precios y de las perspectivas de inflación. En relación con la decisión del BCE, Carsten Brzeski, responsable global de macroeconomía de ING, señaló: “La decisión de hoy muestra que [el Banco] ha logrado encontrar un compromiso entre las palomas y los halcones. Una subida de tipos de 50 puntos básicos en julio parecía haberse evitado abriendo la puerta a 50 puntos básicos en septiembre. La era de las compras netas de activos llegará a su fin en tres semanas, y la de los tipos de interés negativos, antes del otoño. En pocas palabras, el BCE acaba de anunciar el final de una larga era. Casi una semana después, el aumento de los diferenciales de los bonos de los países del sur de Europa tras la reunión del BCE llevó a la institución monetaria a celebrar una reunión de urgencia, en un intento de calmar a los mercados. Al término de la reunión del 15 de junio, el Banco emitió un comunicado en el que anunciaba que acelerará los planes de creación de un “nuevo instrumento antifragmentación” y que “aplicará flexibilidad en la reinversión de los reembolsos que venzan en la cartera PEPP”. Aunque la reacción inmediata de los mercados bursátiles fue positiva, el efecto duró poco. Brzeski también comentó la reunión de emergencia: “Una reunión ad hoc menos de una semana después de una reunión oficial es una fuerte señal de emergencia en el Banco Central Europeo”. Los miembros del BCE, sin embargo, no fueron capaces de ponerse de acuerdo sobre ninguna acción tangible, pero encargaron a los llamados comités que aceleraran los trabajos sobre una herramienta antifragmentación. En definitiva, no es la primera vez que el BCE se ve superado por la evolución de los mercados. La experiencia de marzo de 2020 debería haber ocupado un lugar más destacado en la memoria institucional del BCE. De cara al futuro, seguimos esperando que el BCE suba los tipos de interés 25 puntos básicos en julio y 50 puntos básicos en septiembre, con otra subida de 25 puntos en invierno” La próxima reunión de política monetaria está prevista para el 21 de julio.