Zona euro Política monetaria Abril 2024

Zona euro: El BCE se mantiene impasible en abril y abre la puerta a un recorte en junio

En su reunión del 11 de abril, el Banco Central Europeo (BCE) mantuvo sin cambios los tipos de interés de las operaciones principales de financiación, la facilidad marginal de crédito y la facilidad de depósito en el 4,50%, el 4,75% y el 4,00%, respectivamente. El mantenimiento había sido esperado en gran medida por los analistas del mercado después de que el BCE realizara 11 subidas consecutivas entre julio de 2022 y septiembre de 2023, un aumento acumulado de 450 puntos básicos. Dicho esto, la Presidenta Lagarde señaló que la decisión no fue unánime, ya que «unos pocos miembros se sentían suficientemente confiados» para apoyar un recorte. El Banco también reafirmó que tiene previsto empezar a normalizar su balance reduciendo el programa de compras de emergencia (PEPP) en 7.500 millones de euros al mes de media durante el segundo semestre de 2024 y suspendiendo las reinversiones en el marco del PEPP a finales de 2024.

La decisión de mantener la calma -y retrasar así el inicio del ciclo de relajación de la política monetaria- estuvo motivada por las aún considerables presiones internas sobre los precios a pesar de la actual tendencia a la baja de la inflación. Esto se ha debido principalmente a la reducción de las presiones sobre los precios de los alimentos y a la disminución de la inflación subyacente, junto con una moderación del crecimiento salarial. Dicho esto, la inflación de los precios de los servicios sigue siendo elevada. Se espera que la inflación fluctúe en torno a los niveles actuales en los próximos meses y que descienda hasta el objetivo a medio plazo del BCE del 2,0% el próximo año, en un contexto de menor crecimiento de los costes laborales, impacto de la política monetaria restrictiva y desaparición de los efectos de la crisis energética.

El Banco considera que los riesgos al alza para la inflación se derivan de la intensificación de las tensiones geopolíticas, la subida de los precios de la energía y la resistencia de los márgenes de beneficio, mientras que los riesgos a la baja para la inflación incluyen que la política monetaria frene la demanda y un deterioro inesperado del entorno económico mundial. En consecuencia, el Banco reiteró su compromiso de volver al objetivo del 2,0% a medio plazo manteniendo una orientación suficientemente restrictiva de la política monetaria en sus decisiones futuras. Sin embargo, también declaró que podrían realizarse ajustes en función de los datos, abriendo implícitamente la puerta a un recorte en su próxima reunión del 6 de junio, cuando la mayoría de nuestros panelistas esperan que el BCE empiece a relajar las condiciones monetarias.

Al comentar la decisión del BCE, Carsten Brzeski, de ING, declaró: «Aunque el anuncio de la política monetaria no menciona explícitamente junio como el momento de un primer recorte de tipos, pensamos que la reunión de hoy debería marcar la última parada antes del recorte. De hecho, el BCE ha llevado a cabo una transición muy gradual de su comunicación desde diciembre, pasando de una postura de halcón a una de moderación. La caída más rápida de lo previsto de la inflación general, así como un crecimiento anémico, han abierto la puerta a algunos recortes de tipos. Por su parte, Lee Sue Ann, de UOB, comentó: «Tanto el comunicado de prensa como la conferencia ofrecieron muy poco, haciendo hincapié en varias ocasiones en que «no hay ningún compromiso previo con ninguna senda concreta». Creemos que incluso si el BCE actúa en junio, lo hará con mucha cautela y la relajación será muy gradual. Ahora esperamos recortes en junio, septiembre y diciembre».