Zona euro Política monetaria Diciembre 2020

Zona euro: El BCE intensifica las medidas de estímulo en su reunión de diciembre

El 10 de diciembre, el Banco Central Europeo (BCE) decidió adoptar una serie de nuevas medidas de estímulo para impulsar la economía hacia la recuperación. En concreto, el Banco intensificó su programa de relajación cuantitativa de emergencia y amplió su duración, al tiempo que decidió continuar con la reinversión de los títulos que vencían y puso en marcha una serie de subastas para financiar a los bancos a tipos negativos. Mientras tanto, mantuvo sin cambios los tipos de las operaciones principales de refinanciación, la facilidad marginal de crédito y la facilidad de depósito en sus mínimos históricos respectivos del 0,00%, el 0,25% y el -0,50%.

El Banco intensificó su política monetaria expansiva para apoyar la recuperación hasta que se apliquen las vacunas en toda la región. En consecuencia, incrementó las compras de valores en el marco del programa de compras de emergencia para pandemias (PEPP) en 500 000 millones de euros, con lo que el nuevo total asciende a 1 850 000 millones de euros, y amplió el horizonte temporal en nueve meses -hasta al menos marzo de 2022 y, en cualquier caso, hasta que finalice la crisis sanitaria-. Por otra parte, el BCE prorrogó la reinversión de los valores que vencen adquiridos en el marco del PEPP hasta al menos finales de 2023, con el fin de no interferir en la política monetaria. Por otra parte, el Banco ha lanzado otro tramo de las operaciones de refinanciación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO III), ofreciendo financiación a tipos del – 1,0% hasta junio de 2022, prorrogando el programa un año, para los bancos que hayan alcanzado nuevos objetivos de préstamo. Por último, el BCE realizará otras cuatro subastas de liquidez de operaciones de financiación a plazo más largo de emergencia (PELTRO) en 2021.

La economía repuntó con fuerza en el tercer trimestre gracias a la relajación de las restricciones relacionadas con el Covid-19 y a las políticas fiscales y monetarias laxas. Sin embargo, los datos disponibles apuntan a una pérdida de impulso en el cuarto trimestre, especialmente en el sector servicios, debido a la reintroducción de medidas de contención en toda Europa, provocada por el aumento de los casos de Covid-19. Además, los precios de consumo siguieron cayendo en términos anuales en octubre-noviembre y se espera que sigan bajando hasta principios de 2021. Por ello, el BCE revisó sus estimaciones y ahora considera que el PIB caerá un 7,3% en 2020, y aumentará un 3,9% en 2021 y un 4,2% en 2022. Al mismo tiempo, se espera que la inflación media anual aumente del 0,2% este año al 1,0% el próximo y al 1,1% (desde el 1,3%) en 2022. En este contexto, aunque el Banco subrayó la importancia de “una política fiscal ambiciosa y coordinada” para impulsar la recuperación -y, en este sentido, reconoció el papel clave de enlace del paquete de la UE de nueva generación-, también destacó lo crucial que será la aplicación de políticas estructurales que mejoren la productividad para elevar el potencial de crecimiento y aumentar la resistencia económica.

Al comentar la última decisión del BCE, Carsten Brzeski, economista jefe para la zona euro de ING, señaló: “El BCE sigue persiguiendo dos objetivos principales: mantener las condiciones de financiación lo más favorables posible y evitar cualquier nueva crisis del euro a causa de un aumento injustificado de los rendimientos de la deuda pública (es decir, mantener el mecanismo de transmisión fluido). El BCE ha vinculado sus políticas al virus y a la vacuna. Todas las medidas están ahora programadas y vinculadas al supuesto de que la vacuna aportará inmunidad de rebaño en todos los países de la eurozona a finales de 2021. Todavía es posible ajustar la duración de todas las medidas, pero no un verdadero aumento de las mismas. Por el momento, el BCE está dejando los grandes bazucazos a los gobiernos y concentrándose en la verdadera ingeniería del banco central.”