Kazajstán Política monetaria Marzo 2025

Kazajstán: El Banco Central endurece su postura en marzo

En su reunión del 7 de marzo, el Banco Nacional de Kazajstán (NBK) decidió subir el tipo básico 125 puntos básicos, hasta el 16,50%, y mantener la banda de tipos de interés en más o menos 1,0 punto porcentual. La subida, que se produjo tras la de enero, situó los tipos en uno de sus niveles más altos de las últimas décadas y sólo ligeramente por debajo de los máximos de 2022-2023. La decisión sorprendió a los mercados, que habían previsto que el NBK se mantuviera firme.

El Banco determinó que era necesaria una política monetaria más restrictiva para impulsar la inflación hacia su objetivo a medio plazo del 5,0%. En febrero, la inflación alcanzó un máximo de trece meses (9,4%), manteniéndose por encima del objetivo, donde el Banco espera que permanezca al menos hasta 2027. Además, el Banco elevó su previsión de inflación para 2025 en 3,5 puntos porcentuales, hasta el 10,0-12,0%, como consecuencia del excesivo crecimiento del crédito, las crecientes presiones sobre los precios en Rusia, las subidas de las tarifas energéticas, el estímulo fiscal y la subida del IVA prevista para este año. Por otra parte, el NBK estimó que la inflación subyacente y las expectativas de inflación siguieron subiendo hasta febrero, y probablemente también con el objetivo de seguir apoyando al tenge, que cayó a un mínimo histórico en enero. En cuanto a la actividad económica, el Banco rebajó sus previsiones de crecimiento del PIB para 2025 y 2026 en 0,3 puntos porcentuales, hasta el 4,2-5,2%.

En su comunicado, el NBK se mostró más moderado que en reuniones anteriores, indicando que la decisión de marzo pretendía «evitar la necesidad de una subida de tipos más significativa en el futuro». Aun así, el Banco señaló los crecientes riesgos inflacionistas asociados a las expectativas de inflación no ancladas, al estímulo fiscal y a la propuesta de subida del IVA. Nuestro panel prevé que la inflación se ralentice en 2025 en su conjunto, pero que supere el objetivo de inflación del NBK; como tal, los riesgos para el tipo de interés oficial están sesgados al alza. Nuestro consenso apunta a una nueva relajación de la política monetaria, con recortes de entre 25 y 300 puntos básicos para este año. El Banco anunciará su próxima decisión de política monetaria el 11 de abril.

Los analistas de EIU declararon: «Esperamos un periodo de espera, con el NBK volviendo a una postura de relajación gradual durante la segunda mitad del año, aunque existe un claro riesgo de que las resistentes presiones sobre los precios retrasen este proceso. Basak Edizgil y Clemens Grafe, de Goldman Sachs, comentaron: «Creemos que las orientaciones del NBK y la magnitud de su subida de tipos (suficiente para compensar la reciente relajación de las condiciones monetarias) implican que la decisión fue una respuesta puntual al aumento de la inflación en febrero (del 8,9% al 9,4% interanual). Por otra parte, esperamos que continúe la reciente tendencia a la apreciación del Tenge y, por lo tanto, consideramos que el Banco se mantendrá a la espera por ahora.»