Japón Política monetaria Octubre 2023

Japón: El Banco de Japón decepciona a los inversores tras un pequeño ajuste del YCC en octubre

En su reunión de los días 30 y 31 de octubre, el Banco de Japón relajó su control sobre el mercado de bonos, declarando que su límite del 1,00% sobre los rendimientos de la deuda pública a 10 años -una política conocida como control de la curva de rendimientos- era ahora una «referencia», en lugar de un límite estricto. Por su parte, el tipo de interés oficial del Banco de Japón se mantuvo sin cambios en el -0,10%. La decisión de política monetaria fue más pesimista de lo que esperaban los inversores, y la venta de divisas tras la reunión llevó al yen a depreciarse por debajo de 150 yenes por dólar.

La decisión de introducir sólo un ligero cambio se debió a las previsiones de inflación del Banco de Japón. A pesar de haber sido elevadas, las proyecciones siguen sugiriendo que la inflación se situará por debajo del objetivo del 2,0% fijado por el BOJ a medio plazo. Es probable que el BOJ se incline por una actitud de espera, con especial atención a los resultados de las negociaciones salariales de primavera; las del año pasado dieron lugar a la mayor subida salarial desde 1993.

De cara al futuro, todos menos 2 de los 27 panelistas encuestados por FocusEconomics prevén que el Banco de Japón mantenga estable su tipo de interés oficial hasta finales de 2023, y la mayoría espera una relajación a finales de 2024. Es probable que el control de la curva de rendimientos se modifique antes, pero el efecto de cualquier cambio de este tipo es poco probable que sea significativo; nuestros panelistas esperan que el rendimiento de los bonos a 10 años se mantenga por debajo del techo del 1,00% a corto plazo. Un factor clave que habrá que vigilar serán las negociaciones salariales de primavera, así como los precios de las materias primas a la luz del fenómeno meteorológico de El Niño y de la guerra entre Hamás e Israel. La próxima reunión del Banco está prevista para los días 18 y 19 de diciembre.

Los analistas de Goldman Sachs afirman: «Seguimos esperando que el próximo movimiento del Banco de Japón se produzca muy probablemente en abril de 2024. Si el actual crecimiento de los salarios se traduce en una inflación sostenida, especialmente en los precios de los servicios, que conduzca a otra ronda de acuerdos salariales sólidos en la negociación salarial de primavera de Shunto del año que viene, entonces la economía japonesa dará probablemente un buen paso adelante hacia el círculo virtuoso entre salarios y precios», mientras que los analistas de Nomura afirman: «Mantenemos nuestro escenario principal para la política monetaria (al que otorgamos una probabilidad del 60%). Este escenario prevé que el YCC se elimine entre octubre y diciembre de 2024, y que la política de tipos de interés negativos (NIRP) no se elimine hasta 2025 como muy pronto».