Zona euro Política monetaria Julio 2023

Zona euro: El BCE vuelve a subir 25 puntos básicos en julio, pero con un tono más moderado

En su reunión del 27 de julio, el Banco Central Europeo (BCE) subió el tipo de interés de las operaciones principales de financiación, el de la facilidad marginal de crédito y el de la facilidad de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 4,25%, el 4,50% y el 3,75%, respectivamente. La decisión, ampliamente esperada por los mercados, supuso la novena subida consecutiva y elevó a 425 puntos básicos el incremento acumulado desde julio de 2022. Además, el BCE decidió dejar de remunerar a los bancos por el dinero que están obligados a mantener en la institución como reserva mínima, en un intento de mejorar el mecanismo de transmisión de la política monetaria. La decisión de seguir subiendo se basó en las expectativas de que la inflación, aunque en tendencia descendente, se mantendría por encima del objetivo durante un periodo prolongado. Además, la inflación subyacente sigue siendo demasiado elevada. En junio, la inflación general cayó al 5,5% desde el 6,1% de mayo, mientras que en el mismo mes, la inflación excluidos la energía y los alimentos subió al 5,5% desde el 5,3%. El BCE declaró que «todavía se espera que la inflación siga siendo demasiado alta durante demasiado tiempo».

El Banco modificó sus orientaciones, manteniendo la puerta abierta a nuevas subidas, pero sugiriendo también la posibilidad de una pausa. Afirmó que los tipos de interés se situarían en niveles suficientemente restrictivos para alcanzar el objetivo del 2,0% a medio plazo. Para ello, el Banco reiteró que estaba «dispuesto a ajustar todos sus instrumentos dentro de su mandato». Dicho esto, en la rueda de prensa de acompañamiento, la Presidenta Lagarde declaró que «la reunión de septiembre dependerá deliberadamente de los datos», añadiendo que el cambio de formulación «no es sólo aleatorio o irrelevante».

La próxima reunión está prevista para el 14 de septiembre.

Al comentar la decisión del BCE, Carsten Brzeski, responsable global de macroeconomía de ING, señaló: «Creemos que el BCE aún no ha terminado de subir los tipos, pero se ha puesto de moda una pausa entre los bancos centrales, que se habían adelantado al BCE en sus ciclos de subidas. De hecho, las propias previsiones de crecimiento e inflación del BCE en septiembre tendrán que sufrir una importante revisión a la baja para que el Banco Central deje de subir los tipos al menos una vez más después de hoy.»Por el contrario, Lee Sue Ann, economista de UOB, espera que el BCE haya realizado su última subida el 27 de julio: «Al igual que el BCE, mantenemos una ‘mente abierta en cuanto a cuáles serán las decisiones en septiembre y en reuniones posteriores’; aunque por ahora, mantenemos nuestra opinión de una pausa en el actual ciclo de endurecimiento, lo que implica unos tipos terminales del 4,25% y el 3,75% para las operaciones principales de refinanciación y la facilidad de depósito, respectivamente.»