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Kazajstán Política monetaria Enero 2025

Kazajstán: El Banco Central se mantiene firme en enero

El 17 de enero, el Banco Nacional de Kazajstán decidió mantener el tipo básico en el 15,25% y la banda de tipos de interés en más o menos 1,0 puntos porcentuales. La decisión, ampliamente descontada por los mercados, se produjo tras la subida de 100 puntos básicos de noviembre y significa que los tipos se mantienen en algunos de sus niveles más altos de las últimas décadas, aunque por debajo de los niveles máximos de 2022-2023.

El Banco determinó que era necesaria una política monetaria restrictiva para combatir el reciente resurgimiento de las presiones sobre los precios. En diciembre, la inflación alcanzó un máximo de ocho meses (8,6%), por encima del objetivo a medio plazo del NBK (5,0%), en un contexto de subidas de las tarifas energéticas. Por otra parte, el tenge se ha debilitado considerablemente en los últimos tiempos, debido al fortalecimiento del dólar estadounidense y a las nuevas sanciones impuestas por Estados Unidos a Rusia. Por otra parte, el Banco estimó que la inflación subyacente y las expectativas de inflación siguieron aumentando hasta enero, y los datos de alta frecuencia sugieren que la demanda interna sigue superando a la oferta interna.

En su comunicado, el NBK mantuvo un tono duro, indicando que «evaluará la necesidad» de nuevos recortes para consolidar la tendencia a la baja de la inflación hacia su objetivo. Además, el Banco señaló los crecientes riesgos inflacionistas asociados a las expectativas de inflación no ancladas, las presiones al alza sobre los precios, la depreciación de la moneda y el estímulo fiscal.

Nuestro panel anticipa que la inflación se ralentizará en 2025 en su conjunto, pero se mantendrá muy por encima del objetivo de inflación del NBK -en torno al punto medio de su previsión del 6,5-8,5%- y, como tal, los riesgos para el tipo de interés oficial están sesgados al alza. Con todo, nuestro consenso es de moderada relajación de la política monetaria, y nuestros panelistas prevén recortes de entre 75 y 250 puntos básicos este año. El Banco anunciará su próxima decisión de política monetaria el 7 de marzo.

Basak Edizgil y Clemens Grafe, de Goldman Sachs, comentaron: «Vemos una continua presión sobre la inflación a corto plazo derivada de la transmisión del tipo de cambio. Además, la paridad tenge-rublo ha sido más persistente de lo que esperábamos, ya que la relajación de la política fiscal en Kazajstán ha acercado el ciclo económico del país al de Rusia. Y, con 575 puntos básicos, el diferencial de tipos sigue siendo amplio. Teniendo en cuenta esto y las orientaciones del Banco, creemos que ha aumentado la probabilidad de una subida de tipos en marzo.»

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