Rusia Política monetaria Marzo 2024

Rusia: El Banco Central mantiene estable el tipo de interés oficial en marzo

En su reunión del 22 de marzo, el Banco Central de la Federación Rusa mantuvo su tipo de interés oficial en el 16,00%. La medida, que reflejaba la decisión de febrero, había sido anticipada por los mercados y seguía a una subida acumulada de 850 puntos básicos desde julio de 2023.

La decisión del BCR de mantener de nuevo su tipo de interés oficial en el nivel más alto de la década fue una medida prudente. En febrero, la presión sobre los precios alcanzó su nivel más alto en un año, el 7,7% (enero: 7,4%): Las tensiones en el mercado laboral -en medio de los esfuerzos de movilización militar- y la fuerte demanda interna, superior a la capacidad de oferta, han mantenido elevadas las presiones inflacionistas en los últimos meses. Además, el BCR observó que, a pesar de disminuir gradualmente, las expectativas de inflación de los hogares y las empresas siguen siendo elevadas. En este contexto, el Banco consideró «demasiado pronto para juzgar la velocidad ulterior de las tendencias desinflacionistas».

El comunicado del BCR carecía de orientaciones explícitas de futuro. Sin embargo, el Banco reiteró que, para anclar la senda descendente de la inflación hacia el objetivo del 4,0%, «se mantendrán unas condiciones monetarias restrictivas en la economía durante un largo periodo». En particular, el BCR determinó que los riesgos para las perspectivas de inflación se inclinan al alza, derivados de la senda de normalización de la política fiscal y de los movimientos desfavorables de los tipos de cambio -resultantes de las tensiones geopolíticas y las sanciones internacionales-. Dicho esto, nuestro panel espera que el Banco inicie su ciclo de relajación ya en el segundo trimestre; nuestro consenso es que el tipo de interés oficial se reduzca en cerca de 400 puntos básicos para finales de 2024; dicho esto, existe una diferencia de 700 puntos básicos entre los panelistas en cuanto al tipo de interés oficial para finales de 2024. La próxima reunión está prevista para el 26 de abril.

En cuanto a las perspectivas, Clemens Grafe y Johan Allen, de Goldman Sachs, afirmaron: «Seguimos creyendo que en el tercer trimestre se iniciará un ciclo de recortes, que continuará a un ritmo gradual antes de que los tipos vuelvan a ser neutrales en 2026. Por su parte, los analistas de Raiffeisen Bank International comentaron: «El IPC mensual, excluida la estacionalidad, descendió frente a los niveles máximos del segundo semestre de 2023. Aun así, la inflación sigue siendo elevada. El BCR está en modo de tipos más altos por más tiempo. El tipo de interés oficial se mantiene sin cambios desde diciembre. El primer recorte de tipos podría producirse en el segundo semestre de 2024, pero el BCR actuará probablemente con cautela.»