Japón Política monetaria Enero 2023

Japón: El Banco de Japón no modifica en enero su política de control de la curva de rendimientos

En su reunión del 18 de enero, el Banco de Japón no modificó su tipo de interés oficial (-0,10%) ni su política de control de la curva de rendimientos, manteniendo el objetivo de rendimiento de la deuda pública a 10 años en el 0,00% con una banda de tolerancia de -0,50-0,50%. La decisión de enero, que se esperaba, siguió a los ajustes realizados en la política de control de la curva de rendimientos en diciembre, cuando la banda de tolerancia se amplió en 0,25 puntos porcentuales. Antes de la decisión, crecieron las especulaciones en el mercado de que el BoJ modificaría o eliminaría el YCC. El 17 de enero, los swaps de tipos de interés a 10 años cotizaban al 1,00%, 0,50 puntos porcentuales por encima de la banda de tolerancia.

Es probable que el Banco de Japón decidiera mantener el YCC sin cambios para evitar que se considerara que capitulaba ante la presión del mercado. El arquitecto del YCC, el gobernador Haruhiko Kuroda, dejará el cargo en abril; parece poco probable que el BoJ quiera modificar el YCC y adoptar una nueva estrategia de política monetaria al menos hasta cerca del final del mandato de Kuroda. En su lugar, el BoJ anunció que ofrecería a los bancos comerciales préstamos con tipos de interés determinados ad hoc. Hasta ahora, estos préstamos del banco central tenían un tipo de interés cero. La medida del Banco de Japón le permitirá centrarse en determinadas partes de la curva de rendimientos para eliminar distorsiones, impulsando la sostenibilidad de la política del YCC.

Las previsiones moderadas del Banco de Japón se mantuvieron sin cambios con respecto a la reunión anterior. 27 de nuestros 30 panelistas esperan que el Banco de Japón mantenga los tipos de interés sin cambios hasta finales de 2023, con la previsión de que la inflación, actualmente por encima del objetivo, retroceda el próximo año a medida que disminuyan las presiones sobre los precios impulsadas por los costes. Mientras tanto, la mayoría de nuestros panelistas esperan que la rentabilidad de los bonos del Estado a 10 años termine 2023 por debajo del límite superior de la banda de tolerancia. Sin embargo, algunos panelistas esperan que el rendimiento supere el límite superior a finales de 2023. Dada la actual disfunción del mercado de bonos, parece cada vez más probable que la llegada de un nuevo gobernador en abril traiga consigo una alteración o el abandono de la YCC. Los analistas de ING señalaron las dudas del mercado respecto a la sostenibilidad de la YCC: “Incluso después de que el BoJ no haya vuelto a levantar el tope de la YCC sobre los rendimientos del JGB a 10 años tras su movimiento de diciembre, parece que la opinión generalizada en el mercado es que ese tope tendrá que levantarse, o eliminarse por completo, en algún momento de este año. Incluso después de la caída de hoy, los swaps JPY a 10 años siguen cotizando en torno al 0,80%, muy por encima del límite del JGB, y esperamos que vuelvan pronto a la zona del 1%. Los analistas de Nomura llegaron a otra conclusión: “Creemos que la reunión de política monetaria de enero demostró el compromiso del Banco de Japón con el YCC. Basándonos en esto, mantenemos nuestras perspectivas para la política monetaria. Esto significa: (1) que no se pondrá fin al objetivo de rentabilidad del JGB a 10 años (actualmente en torno al 0%) ni a los tipos de interés negativos (actualmente en el -0,1%) al menos hasta principios de 2024; (2) que el Banco de Japón mantendrá su rango permisible para la rentabilidad del JGB a 10 años en el ±0,5%; (3) un cambio en la orientación futura de la política monetaria a partir de mediados de 2023; y (4) la eliminación del YCC y un cambio hacia el control de los tipos de mercado a corto plazo a partir de 2024” La próxima reunión de política monetaria está prevista para los días 9 y 10 de marzo.