Alemania PIB Q4 2024

Alemania: La economía vuelve a la contracción en el cuarto trimestre y sigue siendo el enfermo del G7

Una segunda lectura confirmó que la economía alemana terminó el año en una posición más débil: El PIB desestacionalizado y ajustado al calendario se contrajo un 0,2% trimestral, frente a la expansión del 0,1% registrada en el tercer trimestre. Además, Alemania volvió a reclamar el título de rezagada del G7 y de gran economía con peores resultados de la zona euro. Sobre una base anual, la actividad económica cayó un 0,4% en el cuarto trimestre, oscilando desde el aumento del 0,1% del trimestre anterior. Como resultado, el crecimiento eludió a la economía alemana por segundo año consecutivo en 2024; la economía se contrajo un 0,2% en conjunto el año pasado (2023: -0,3%).

El malestar económico del cuarto trimestre fue generalizado. El comercio neto restó 1,2 puntos porcentuales a la lectura del PIB, deteriorándose respecto a la detracción de 1,1 puntos porcentuales del trimestre anterior. Las exportaciones de bienes y servicios se contrajeron un 2,2% en el cuarto trimestre, lo que supone un deterioro respecto al descenso del 1,9% del trimestre anterior y marca el peor resultado desde el inicio de la pandemia de Covid-19 en 2020. En el ámbito nacional, el menor crecimiento de los salarios reales, el aumento de la tasa de desempleo y el mayor pesimismo de los consumidores afectaron al crecimiento del gasto privado en el cuarto trimestre, que se redujo al 0,1% en términos intertrimestrales (tercer trimestre: 0,2% intertrimestral a.a.). Además, el crecimiento del gasto público cayó bruscamente hasta el 0,4% en los tres meses hasta diciembre, desde el aumento del 1,5% del tercer trimestre. Por el contrario, la inversión fija repuntó un 0,4% en el cuarto trimestre (-0,5% intertrimestral en el tercer trimestre), probablemente gracias al ciclo de relajación de la política monetaria del BCE, al repunte de los gastos de capital en la construcción y a un descenso más suave de los destinados a maquinaria y equipos.

Para el primer semestre de 2025, nuestros panelistas han previsto un tibio aumento del PIB desestacionalizado, con el repunte de las exportaciones a la cabeza. Con todo, la dinámica interna será probablemente lenta, lastrada por el aumento en enero de las presiones sobre los precios desde el cuarto trimestre y la incertidumbre política en vísperas de las elecciones federales del 23 de febrero. El crecimiento secuencial debería repuntar ligeramente en el segundo semestre de 2025 con respecto al primero, a medida que el efecto de los recortes de los tipos del BCE se haga sentir en la economía real. Aun así, el prolongado malestar en el sector industrial clave mantendrá el impulso por debajo de la tendencia general de 2015-2024 en 2025, y la economía debería seguir siendo la de peor rendimiento del G7. Una guerra comercial entre EE. UU. y la UE, junto con una creciente fragmentación política que afecte a la confianza de los inversores, son riesgos a la baja, mientras que la política fiscal del nuevo gobierno -en particular las posibles reformas del freno de la deuda federal- será clave, dada la mediocre inversión pública de Alemania en los últimos años.

Carsten Brzeski, de ING, comentó el resultado de las elecciones federales y su impacto en el crecimiento: «El efecto psicológico más positivo del cambio de liderazgo político podría verse rápidamente contrarrestado y amortiguado por las complicadas negociaciones de coalición. […] Es difícil que el próximo gobierno pueda aportar mucho más a la economía que un efecto positivo efímero de algunos recortes fiscales, pequeñas reformas y algo más de inversión. Los analistas de Goldman Sachs se mostraron más optimistas: «Mantenemos la opinión de que es probable cierta relajación fiscal y actualizamos nuestras previsiones de déficit y crecimiento. Esperamos que el déficit se mantenga en el 1,9% del PIB entre 2025 y 2027, y que aumente 0,1pp, 0,2pp y 0,4pp con respecto a nuestra anterior previsión a lo largo de los tres años. También suponemos que las modestas reformas de la migración laboral y de la participación de la tercera edad de nuestro escenario alcista limitado se llevan a cabo e impulsan ligeramente la oferta de mano de obra. Así pues, mejoramos ligeramente nuestra previsión de crecimiento en 2025 y en 0,2 puntos porcentuales en 2026 y 2027.