India Política Mayo 2024

India: Es probable que el BJP gane las elecciones, lo que facilitará la continuidad del fuerte crecimiento del PIB y la consolidación fiscal

El 4 de junio se anunciarán los resultados de las elecciones a la Cámara Baja del Parlamento, la Lok Sabha. El partido que obtenga la mayoría podrá formar gobierno. Los sondeos de opinión sugieren que el gobernante Partido Bharatiya Janata (BJP) ganará un tercer mandato, superando a la coalición opositora INDIA.

Según la mayoría de los analistas de mercado, una victoria del BJP contribuiría a garantizar una actividad económica robusta. Desde que el BJP llegó al poder en 2014, el crecimiento del PIB ha promediado un 5,7% anual, uno de los mejores resultados de Asia. En parte, esto se debe a factores estructurales, como el rápido crecimiento de la población, pero la política del BJP ha desempeñado un papel importante. El partido ha dado prioridad a la estabilidad macroeconómica, y el Banco Central adoptó el objetivo de inflación en 2016; ha hecho hincapié en el gasto en infraestructuras, y la proporción de la inversión en el PIB ha crecido en los últimos años tras disminuir durante una década; y se ha centrado en la producción manufacturera, con subsidios para las empresas introducidos como parte de los programas gubernamentales “Make In India” en 2014 y “Product Linked Incentives” en 2020. El programa electoral del BJP muestra que el partido seguirá aplicando estas políticas si es reelegido: Los principales temas de su manifiesto incluyen la “macroestabilidad financiera”, convertir a India en un “centro manufacturero mundial” y proporcionar “infraestructuras de categoría mundial”. Esto, a su vez, debería impulsar el crecimiento del PIB: Nuestros panelistas prevén que el crecimiento del PIB oscilará entre el 6,5 y el 6,7% desde el año fiscal 2024 (de abril de 2024 a marzo de 2025) hasta el año fiscal 2028 (de abril de 2028 a marzo de 2029). Y lo que es aún más impresionante, nuestros panelistas consideran que el BJP lo logrará al tiempo que se aprieta el cinturón fiscal: Nuestro consenso es que el Gobierno logre su objetivo de un déficit presupuestario inferior al 4,5% del PIB para el ejercicio 2026; en el presupuesto gubernamental provisional, previo a las elecciones, publicado en febrero, el BJP evitó en gran medida medidas populistas y de alto gasto.

La coalición INDIA, en el improbable caso de que saliera victoriosa, mantendría probablemente la esencia de las políticas del BJP, garantizando tasas de crecimiento del PIB y equilibrios fiscales similares. Dicho esto, sus promesas manifiestas sugieren que su plataforma política sería ligeramente más populista. En general, bajo un gobierno dirigido por la INDIA, el crecimiento sería probablemente mayor a corto plazo, pero potencialmente menor a medio plazo, y el déficit fiscal sería probablemente mayor. Dos de las principales promesas políticas de INDIA son la condonación de préstamos a los agricultores y una renta básica universal para las familias pobres; al aliviar las cargas financieras de ambos grupos, las políticas ayudarían a la demanda interna a corto plazo. Sin embargo, serían caras: la primera podría costar entre el 1,0 y el 2,6% del PIB, y la última condonación de la deuda a los agricultores, en 2008, costó alrededor del 0,9% del PIB. Al aumentar el gasto público, es probable que estas políticas incrementen el déficit fiscal, además de exigir recortes en el gasto en infraestructuras.

Dada su fuerte ventaja en las encuestas de opinión, la verdadera cuestión puede no ser si gana el BJP, sino por cuánto. Una victoria contundente podría dar al partido el capital político que necesita para seguir adelante con las reformas estructurales de la tierra, el trabajo y los mercados agrícolas, entre otras, que están en gran medida ausentes de su manifiesto debido a su naturaleza políticamente controvertida; aunque la India ha subido en el índice de facilidad para hacer negocios del Banco Mundial desde que el BJP llegó al gobierno, el país sigue ocupando el puesto 63, muy por debajo de China, que ocupa el 31º. Mientras tanto, aunque una victoria rotunda del BJP podría exacerbar aún más las tensiones comunales en el país -especialmente en la región de Cachemira, dominada por los musulmanes-, es probable que cualquier impacto negativo en la inversión derivado de estas preocupaciones sea moderado; la mayoría de los analistas de mercado piensan que es más probable que los inversores se centren en el crecimiento económico, en lugar de en el riesgo político.

En cuanto a las implicaciones de una victoria del BJP, Radhika Rao, de DBS, declaró: “Prevemos implicaciones fiscales limitadas de estos anuncios [manifiestos], ya que parte de ellos se incluyeron en el presupuesto provisional y el manifiesto no esbozaba nuevas reformas de gran calado ni nuevos programas de gasto en bienestar social. Mantenemos nuestra hipótesis de déficit fiscal para el año fiscal 25 en el -5,1% del PIB con el actual programa de endeudamiento”, mientras que los analistas de Nomura afirman: “Si el BJP consigue una mayoría simple por sí solo, esto debería calmar los nervios de los inversores. Este escenario garantizaría en gran medida la continuidad de la política, permitiría un enfoque sostenido en capex mientras se consolidan las finanzas fiscales, apoyaría la estabilidad macrofinanciera y se centraría en el crecimiento inclusivo. Dada su mayor cuota de escaños en la Cámara Baja y el aumento de escaños en la Cámara Alta, el Gobierno podría centrarse en las reformas políticamente más polémicas en torno a los factores de producción, como la tierra, el trabajo y el capital”.