Perspectivas de las materias primas energéticas: ¿hacia dónde se dirigen los precios del petróleo, el gas y el carbón?

Qué está moviendo los mercados energéticos en este momento

La situación geopolítica en Oriente Medio: Desde hace meses es el principal factor que mueve el mercado: los precios del gas, el petróleo y sus derivados fluctúan en función de la evolución de las negociaciones entre EE. UU. e Irán y del tonelaje que atraviesa el estrecho de Ormuz. A medida que los exportadores de petróleo de Oriente Medio han intensificado sus esfuerzos por evitar el estrecho, los ataques de grupos afines a Irán contra la infraestructura energética de Arabia Saudí han cobrado cada vez más protagonismo en el último mes. El país se vio obligado a suspender en septiembre su principal oleoducto este-oeste tras un ataque con drones de milicianos iraquíes, mientras que los hutíes de Yemen han intensificado sus ataques contra el reino en los últimos días.

Liberación de reservas: Con la producción energética de Oriente Medio todavía contenida, otros países han recurrido a sus reservas en los últimos meses para moderar los precios. La Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU. ha caído de algo más de 400 millones de barriles al inicio de la guerra con Irán a poco más de 280 millones a principios de octubre. Hasta qué punto y a qué ritmo podrá mantenerse esta reducción será clave para la evolución de los precios del crudo.

Clima: Las altas temperaturas registradas en Asia en los últimos meses, vinculadas al fenómeno climático de El Niño, han impulsado la demanda de refrigeración y, con ella, la de carbón térmico. Y con el invierno a punto de llegar a Europa, el descenso de las temperaturas en el continente influirá de forma importante en la demanda de calefacción y, por tanto, de gas natural.

Rusia-Ucrania: Donald Trump anunció recientemente un “alto el fuego energético” entre ambos países, así como un acuerdo para levantar las sanciones sobre las exportaciones rusas de diésel. Aún no está claro que ese alto el fuego llegue a materializarse, pero de hacerlo probablemente presionaría a la baja el precio del combustible, al igual que un aumento de las exportaciones rusas de diésel.

Importaciones chinas: China es el mayor importador mundial de carbón, gas y petróleo, por lo que tiene un gran peso en el mercado. Por ejemplo, tras el estallido de la guerra con Irán en febrero de este año, la caída de las importaciones chinas de crudo ayudó a suavizar la subida de los precios del petróleo. Las importaciones chinas fluctúan en función de la producción nacional, la actividad económica general y las directrices estatales para acumular reservas.

Materia prima por materia prima: hacia dónde se dirigen los precios de la energía

Petróleo: Nuestra previsión del precio del petróleo crudo Brent apunta a una tendencia a la baja hasta el cuarto trimestre de 2027, ya que la producción de petróleo del Golfo debería recuperarse a medida que disminuyan las interrupciones comerciales en el mar Rojo y el estrecho de Ormuz. Aun así, los precios del Brent seguirán por encima de los niveles previos a la guerra incluso en el cuarto trimestre de 2027, porque reponer las reservas llevará tiempo: desde marzo se han liberado cientos de millones de barriles de los inventarios mundiales. Se prevé que los precios del Brent sigan bajando en 2028, antes de estabilizarse en líneas generales durante el resto de la década, a medida que los inventarios se recuperen de sus mínimos recientes, la producción siga aumentando en EE. UU. y el Golfo, y el crecimiento de la demanda se modere con el giro hacia combustibles menos contaminantes.

Gas europeo: Los precios del gas natural de la UE registrarán la mayor caída de todas las materias primas energéticas que seguimos a lo largo de nuestro horizonte de previsión, tras haber sido también los que más han subido en lo que va de 2026. Las exportaciones de GNL desde Oriente Medio deberían repuntar a medida que se resuelva la crisis del estrecho de Ormuz, y se espera que los envíos desde EE. UU. alcancen máximos históricos. Además, la transición del continente hacia las renovables reducirá poco a poco su dependencia del gas. Sin embargo, un suministro de Oriente Medio todavía relativamente limitado y la prohibición de la UE de importar GNL ruso mantendrán los precios por encima de los niveles previos a la guerra con Irán al menos hasta el segundo trimestre de 2028.

Carbón térmico: Nuestro panel prevé que los precios del carbón térmico australiano mantengan una tendencia a la baja hasta finales de 2027, a medida que la producción china de carbón se recupere de los cierres de minas y se abaraten el petróleo y el GNL. Aun así, los precios se mantendrán por encima del mínimo pospandemia alcanzado en el segundo trimestre de 2025, ya que los costes del petróleo y el GNL seguirán siendo bastante elevados y un fuerte episodio de El Niño impulsará la demanda de refrigeración en Asia y afectará a la generación hidroeléctrica. La guerra con Irán ha llevado a nuestro panel a elevar su previsión del precio del carbón térmico para 2028-2030. No obstante, se sigue esperando que los precios bajen a medida que ganen terreno las fuentes de energía menos contaminantes: pese a los esfuerzos de EE. UU. por promover el uso del carbón, las empresas apostarán por centrales de gas y de energías renovables.

Carbón coquizable: Nuestro panel prevé que los precios del carbón coquizable australiano bajen hasta principios de 2028. Por el lado de la demanda, según el Gobierno australiano, las importaciones chinas de carbón coquizable caerán alrededor de un 8% adicional el próximo año, a medida que mejore la producción nacional de carbón, se desacelere la producción de acero y las siderúrgicas se pasen a hornos de arco eléctrico, que consumen poco carbón coquizable. Por el lado de la oferta, se espera que las exportaciones australianas repunten en 2027.

Dónde coincide el panel y dónde discrepa

Los panelistas tienden a coincidir en que los precios de los combustibles fósiles bajarán durante el resto de la década. Sin embargo, hay una gran diferencia entre las previsiones mínimas y máximas de los panelistas, sobre todo en el caso del gas. La proyección máxima del precio del gas natural de la UE para 2027 duplica con creces la mínima, frente a una diferencia de alrededor del 50% en el petróleo y los carbones. Esta discrepancia también se aprecia al observar la variación en el conjunto de cada panel, como muestra el siguiente gráfico.

La variación notablemente mayor de las previsiones del precio del gas natural de la UE frente a las del petróleo y el carbón probablemente se deba a varios factores: el impacto del clima en la demanda de calefacción y refrigeración; la incierta evolución del conflicto entre Rusia y Ucrania y su efecto en el mercado del gas del continente; la competencia de Asia con Europa por los cargamentos de gas; los bajos niveles actuales de almacenamiento en Europa; y la falta de reservas estratégicas mundiales que amortigüen el mercado.

La opinión de nuestros panelistas

Sobre Irán, los analistas de EIU afirmaron: “Nuestro escenario central para la guerra con Irán, un estancamiento prolongado al que asignamos una probabilidad del 50%, supone que la diplomacia y la acción militar avanzarán en paralelo. En lugar de alcanzar un acuerdo de paz integral o de intensificar sus hostilidades hasta convertirlas en una guerra regional más amplia, EE. UU. e Irán seguirán atrapados en un ciclo prolongado de brotes militares, presión económica y negociaciones intermitentes hasta 2027. Asignamos una probabilidad del 25% a un avance en las negociaciones (en cuyo caso el precio del Brent promediaría 86,4 USD/b en 2026) y otro 25% a una nueva escalada militar (con un precio medio del Brent de 102,1 USD/b en 2026). El actual periodo de precios elevados e inseguridad en el suministro está lastrando el consumo mundial de petróleo. Prevemos que la demanda mundial se contraiga en torno a 1,8 millones de b/d en 2026, hasta 102,3 millones de b/d, lo que supondría la primera caída anual desde la pandemia de covid-19, ya que el elevado coste del combustible reduce la demanda de transporte y el menor crecimiento económico frena la actividad industrial.”

Sobre el gas, los analistas de Goldman Sachs afirmaron:

“El aumento de los ataques contra el transporte marítimo en Oriente Medio ha devuelto los precios del gas natural europeo a su nivel más alto en 3 semanas, un ~20% por encima de los mínimos locales de finales de septiembre. La mesa de trading de GS mantiene una visión constructiva sobre el gas europeo, dada la menor oferta de GNL de Oriente Medio, el riesgo meteorológico del próximo invierno y un contexto de inventarios europeos estacionalmente bajos. Las previsiones meteorológicas, aunque todavía es pronto, son claramente el foco del mercado y por ahora no muestran ninguna desviación significativa respecto a lo normal.”

Cómo se elabora el Consensus Forecast: Recopilamos continuamente previsiones de cientos de instituciones de todo el mundo, entre ellas grandes bancos, organismos públicos y consultoras privadas. Nuestro equipo interno de economistas y analistas de datos revisa minuciosamente cada previsión para garantizar su precisión, fiabilidad y actualidad. Una vez que las previsiones superan nuestro riguroso control de calidad, calculamos su media aritmética para cada indicador y obtenemos una cifra única y fiable: el Consensus Forecast.