Alemania: La inversión fija y la acumulación de existencias apoyan el crecimiento económico en el 1er trimestre
El desglose detallado de las cuentas nacionales del primer trimestre confirmó la vuelta al crecimiento, con un aumento del PIB del 0,2% intertrimestral ajustado de calendario y estacionalidad (4º trimestre de 2021: -0,3% intertrimestral). Esta cifra coincide con la lectura preliminar. En términos anuales, la economía se expandió un 4,0% interanual, por encima del aumento del 3,7% comunicado anteriormente (4T 2021: +1,8% interanual). No obstante, la economía alemana sigue un 0,9% por debajo de su nivel anterior a la pandemia. El repunte trimestral se vio impulsado por la firmeza de los desembolsos de capital y la acumulación de existencias. La inversión en capital fijo creció un 2,7% respecto al trimestre anterior (cuarto trimestre: 0,0% intertrimestral), gracias a un aumento de la inversión en el sector de la construcción y a un mayor gasto en maquinaria y equipos. La variación de existencias contribuyó en 1,2 puntos porcentuales al crecimiento económico del periodo, frente a los 0,2 puntos porcentuales del cuarto trimestre del año pasado. Por otra parte, el gasto de los hogares cayó un 0,1% intertrimestral, lo que supuso la segunda contracción trimestral consecutiva (cuarto trimestre de 2021: -1,3% intertrimestral). El gasto de los hogares no pudo aprovechar los beneficios de la reapertura económica, probablemente debido a los elevados precios de la energía en medio de la guerra en Ucrania. El consumo público, por su parte, creció un 0,1% intertrimestral (4º trimestre de 2021: +0,2% intertrimestral). El sector exterior fue un lastre importante para la lectura general. Las exportaciones de bienes y servicios cayeron un 2,1% respecto al trimestre anterior, tras crecer un 3,8% en el cuarto trimestre del año pasado. Los continuos problemas de la cadena de suministro internacional han lastrado notablemente las exportaciones de bienes. El crecimiento de las importaciones de bienes y servicios se redujo al 0,9% en el trimestre, frente al 4,1% del periodo anterior. En total, el sector exterior restó 1,4 puntos porcentuales al crecimiento, tras haber contribuido con 0,1 puntos porcentuales en el cuarto trimestre del año pasado.
En el segundo trimestre, el impacto de la pandemia debería dar un respiro a la economía. Además, los principales datos del periodo presentan un panorama bastante positivo. Sin embargo, la notable acumulación de existencias en el primer trimestre es un mal presagio para el sector industrial, ya que es probable que los fabricantes descarguen sus existencias para satisfacer la demanda en medio de los prolongados problemas de suministro. Además, la elevada inflación, unida al debilitamiento de la confianza de los consumidores, podría restar fuerza al consumo privado en el segundo trimestre. Carsten Brzeski, responsable mundial de macroeconomía de ING, es más pesimista que el Consensus: “El poder predictivo de los indicadores adelantados se ha visto tan presionado como el de los modelos macroeconómicos tradicionales. Tal vez sea sólo un reflejo de los economistas de desacreditar los indicadores que no coinciden con sus propios escenarios, pero la discrepancia entre los indicadores adelantados y los datos macroeconómicos es actualmente significativa. […] Mantenemos nuestra hipótesis de base de una leve contracción de la economía alemana en el segundo trimestre”.