¿Qué hay detrás de las sólidas previsiones de crecimiento de las economías del Sur de la Eurozona?

Las economías del sur de la zona euro superarán a las economías centrales en 2023
Durante la última década, las mayores economías meridionales de la zona del euro -Portugal, Italia, Grecia y España, conocidos comúnmente como los «PIGS»- han estado en el punto de mira por un sinfín de problemas, como la crisis de la deuda, los desequilibrios estructurales y un crecimiento económico mediocre. Sin embargo, este año crecerán por encima de la media de la zona euro, más que países como Alemania, Francia y los Países Bajos.

Turismo: bendición y maldición

Los PIGS dependen en gran medida del turismo; por ello, registraron las contracciones más acusadas de los países de la zona euro en 2020, cuando los cierres de Covid-19 devastaron el sector. En los últimos años, la actividad turística se ha ido recuperando, y se prevé que 2023 sea el año en que el sector repunte plenamente. Los datos de enero-mayo revelan que las llegadas de turistas superaron los niveles de 2019 en Italia y Grecia y se situaron solo ligeramente por debajo de su nivel anterior a la pandemia en España. Mientras tanto, Portugal ha registrado un récord de llegadas de turistas en los últimos meses. En cambio, las economías centrales de la Eurozona tienden a depender más del sector industrial que los países periféricos. Por ello, el encarecimiento de la energía a principios de año les afectó más que a sus homólogos del sur.

Fondos de la UE al rescate

El desembolso de los fondos de la UE de nueva generación -destinados a sacar a los países miembros de la crisis de Covid-19- es también un motor clave del crecimiento en el Sur. En 2023, los PIGS recibirán entradas mucho mayores que las economías centrales en relación con su peso económico. En concreto, las proyecciones a partir de 2020 contemplan unas entradas medias del 1,8% en relación con sus respectivas rentas nacionales brutas para los PIGS, más de seis veces la media de Alemania, Francia y los Países Bajos (0,3%). Aunque el desembolso de fondos dentro de los PIGS no ha sido óptimo, estas entradas están proporcionando un importante viento de cola al crecimiento.

Perspectivas favorables, pero riesgos a la baja

A pesar de las optimistas previsiones, existen varios riesgos a la baja. Las temperaturas extremas y los incendios forestales durante el verano pueden obstaculizar la actividad turística, mientras que la absorción de los fondos de la UE, más lenta de lo previsto, podría mermar aún más las perspectivas de crecimiento. Además, la subida de los tipos de interés podría obstaculizar la actividad económica e incluso provocar turbulencias financieras en los PIGS, fuertemente endeudados, especialmente si el endurecimiento de las condiciones de financiación se traduce en un aumento significativo de la morosidad, lo que repercutiría en el sistema bancario.

Opinión de nuestros analistas

En cuanto a las perspectivas de inflación, los analistas de Goldman Sachs afirman:

«Ahora esperamos que la inflación general acabe el año en el 140%, 10 puntos porcentuales por encima de nuestra previsión anterior. A pesar del amplio conjunto de controles de precios en la economía, la dinámica de la inflación sigue empeorando y las presiones sobre el tipo de cambio siguen siendo intensas. La credibilidad de la política es escasa, los intentos del Gobierno de contener el aumento de los precios han sido infructuosos, las expectativas de inflación siguen sin anclarse y las reservas internacionales se sitúan en un nivel crítico.»

Sobre el panorama político, los analistas de la EIU afirman:

«De cara a octubre, el Sr. Milei arrastra un fuerte impulso. Su retórica combativa y antisistema refleja la frustración de los votantes ante la incapacidad de los partidos políticos establecidos para hacer frente a la persistente volatilidad económica. Sin embargo, la victoria de Milei no está garantizada. Por un lado, los votantes pueden estar menos dispuestos a apoyar a un candidato de derecha radical en la primera vuelta que en las primarias. Por otra, Bullrich, que ganó las primarias de la JC, puede desafiar a Milei con credibilidad, dadas sus credenciales derechistas, y moderar su posición lo suficiente como para captar los votos de los indecisos centristas».