Rusia Política monetaria Abril 2025

Rusia: El Banco Central de Rusia mantiene los tipos en su máximo histórico en abril

En su reunión del 25 de abril, el Banco Central de Rusia (BCR) decidió mantener su tipo de interés oficial en un máximo histórico del 21,00%. Esta decisión supuso el cuarto mantenimiento consecutivo y había sido prevista por los analistas del mercado. Además, supuso una subida acumulada de 1.350 puntos básicos desde que el BCR comenzó a endurecer su política en julio de 2023.

El Banco Central reiteró su compromiso de mantener los tipos de interés elevados durante un «largo periodo» para guiar la inflación hacia su objetivo del 4,0% en 2026. El BCR consideró que la demanda sigue superando a la oferta, que las expectativas de inflación se mantienen elevadas y que los riesgos para las perspectivas de inflación siguen inclinándose al alza. Dicho esto, varios factores disuadieron al Banco de endurecer aún más su política monetaria. Los responsables de la política monetaria señalaron que la inflación ha empezado a enfriarse y que la propensión al ahorro de los hogares se ha visto favorecida por el endurecimiento de las condiciones crediticias. También señalaron indicios de que la escasez de mano de obra está disminuyendo y atribuyeron la mayor estabilidad del rublo a los elevados tipos de interés. Por otra parte, el BCR rebajó su previsión de inflación media para 2025 del 9,1-9,8% al 9,0-9,6%.

En su comunicado, el BCR actualizó su previsión de tipos de interés medios para 2025 al 19,5-21,5% desde el 19,0-22,0% anterior. En consecuencia, el Banco dejó margen para posibles subidas de tipos este año en caso de que se materializaran los riesgos inflacionistas, especialmente los asociados a un rublo más débil provocado por la bajada de los precios del petróleo. Aun así, la declaración posterior de la Gobernadora Elvira Nabiullina fue menos dura que en marzo, omitiendo una referencia explícita a subidas a corto plazo. Como resultado, nuestro consenso es que el Banco recorte 50 puntos básicos en su próxima reunión del 6 de junio. Nuestros panelistas ven margen para reducciones adicionales de entre 50 y 650 puntos básicos de aquí a diciembre.

Los analistas de EmergingMarketWatch comentaron: «El BCR podría empezar a recortar los tipos en el segundo semestre de 2025, posiblemente ya en julio de 2025. Para la reunión del 6 de junio, el Banco ya tendrá acceso a los datos casi completos de abril y mayo. Una motivación clave para futuros recortes sería el riesgo de una desaceleración económica más profunda. Anatoliy Shal, de JPMorgan, se mostró más pesimista: «Creemos que el caso base debería situarse en la parte inferior del corredor [de tipos de interés] previsto. [Esperamos que los datos de inflación de las próximas seis semanas y nuevas pruebas de un enfriamiento significativo de la economía […] refuercen la percepción de que el BCR se está quedando rezagado, lo que debería permitirle apretar el gatillo en junio (entendemos que el BCR prefiere quedarse rezagado en el ciclo de relajación debido a cuatro años de inflación por encima del objetivo). Pero existe el riesgo de que el Consejo decida mantener la política monetaria un poco más hasta la reunión de julio. Seguimos esperando que los tipos se sitúen en el 15% a finales de 2025».