Kazajstán Política monetaria Octubre 2025

Kazajstán: El Banco Nacional de Kazajstán sube los tipos en octubre

En su reunión del 10 de octubre, el Banco Nacional de Kazajstán aumentó el tipo de interés básico del 16,50% al 18,00%, con una banda de más o menos un punto porcentual. Los mercados habían previsto una subida más suave de los tipos de interés.

La decisión de endurecer las condiciones monetarias se debió principalmente a la aceleración de la inflación, que alcanzó el 12,9% en septiembre y superó las expectativas del Banco. Los factores internos han provocado en gran medida la tendencia alcista de la inflación: El crédito al consumo es elevado, el Gobierno aplica una política fiscal expansiva y la liberalización del mercado de combustibles ha provocado importantes subidas de precios. Además, las expectativas de inflación siguen siendo elevadas. Al subir los tipos, el NBK trató de anclar las expectativas de inflación y aumentar los tipos de interés reales.

El NBK indicó que se planteará un endurecimiento monetario adicional en caso de que el reciente aumento de los tipos de interés no logre estabilizar la inflación. La mitad de nuestros panelistas esperan que los tipos se mantengan estables durante el resto de este año, y la otra mitad prevé un aumento adicional de 100 puntos básicos para finales de año. Para finales de 2026, la mayoría de nuestros panelistas ven los tipos entre 50 y 150 puntos básicos por debajo de los niveles actuales. El NBK volverá a reunirse el 28 de noviembre para celebrar su última reunión del año.

Basak Edizgil y Clemens Grafe, analistas de Goldman Sachs, comentan las perspectivas: «Seguimos creyendo que la inflación de septiembre probablemente marque el punto álgido del ciclo actual, y prevemos una ligera caída de la inflación hasta el 12,4% interanual a finales de año. Esta tendencia a la baja debería verse respaldada por la ausencia de nuevas subidas de los precios de los servicios públicos, una inflación más suave tanto en los servicios regulados como en los de mercado, y un entorno de tipos de cambio estables, factores todos ellos que contribuyeron anteriormente a una mayor inflación en el primer semestre. Además, el diferencial de tipos de aproximadamente 6 puntos porcentuales con Rusia ya se ha cerrado. Dado que las presiones externas sobre los tipos se han disipado en gran medida y que es probable que la inflación haya tocado techo, esperamos que el Banco se mantenga a la espera en el futuro. No obstante, los riesgos para nuestras previsiones de inflación y tipos de interés siguen inclinándose al alza si la inflación de los alimentos vuelve a acelerarse.»