Portugal PIB Q1 2025

Portugal: La economía entra en contracción en el primer trimestre

La segunda publicación de la contabilidad nacional confirmó que la economía portuguesa empezó el año con mal pie, con una contracción trimestral desestacionalizada del 0,5% en el primer trimestre, lo que supone un deterioro respecto a la subida del 1,4% del cuarto trimestre de 2024 y uno de los peores resultados de la era post-Covidio. Como resultado, Portugal fue una de las economías con peor comportamiento de la zona euro, sólo por delante de Eslovenia. Aún así, el descenso fue en gran medida una corrección de los resultados estelares del trimestre anterior, que reflejaban medidas de ingresos puntuales, lo que sugiere que es poco probable que la lectura del 1T refleje la salud subyacente de la economía. Sobre una base anual, el crecimiento económico cayó al 1,6% en el 1T desde el 2,8% del trimestre anterior, marcando el peor resultado desde el 2T 2024.

A nivel nacional, el gasto privado, que representa alrededor de dos tercios del PIB, se contrajo un 1,1% en el primer trimestre (4T 2024: +2,8% intertrimestral) y la inversión fija cayó un 2,5% (4T 2024: -0,9% intertrimestral). Ambas cifras fueron de las peores desde la pandemia. En el cuarto trimestre, la renta disponible de los hogares se benefició de los recortes fiscales -con carácter retroactivo desde enero de 2024- y del pago de un complemento excepcional a los pensionistas. El gasto de consumo subyacente y la inversión fija habrán sido robustos: Los salarios reales aumentaron a un ritmo acelerado, el BCE volvió a recortar los tipos de interés y Portugal siguió desplegando fondos de la UE. Por su parte, el gasto público aumentó un 0,4% en el primer trimestre, acelerándose ligeramente respecto al 0,3% del trimestre anterior. En el frente exterior, el comercio neto restó 0,7 puntos porcentuales a la lectura secuencial del primer trimestre, tras haber sido el motor del crecimiento en el cuarto trimestre, con una contribución de 0,7 puntos porcentuales. Las exportaciones de bienes y servicios se contrajeron un 0,4% en el 1T (4T 2024: +0,6% intertrimestral a.a.): La demanda mundial de automóviles -la principal exportación de Portugal- se contrajo en el 1er trimestre. Por el contrario, las importaciones de bienes y servicios -que contribuyen negativamente al PIB- repuntaron un 1,0% en el 1T (4T 2024: -0,8% intertrimestral a.a.).

Nuestros panelistas consideran que el crecimiento secuencial volverá en el trimestre actual a medida que desaparezca el duro efecto de base. A continuación, prevén que la economía supere la media del euro durante el resto de 2025. En 2025 en su conjunto, nuestro consenso es que la economía iguale ampliamente su media de crecimiento de la última década del 2,1%. Los principales vientos de cola son los recortes de los tipos de interés, el desembolso de fondos de la UE, un crecimiento saludable de los salarios reales, la continuación de las reformas favorables al mercado y el estímulo fiscal. Con todo, el sector turístico, clave en la economía, debería perder tracción tras el auge posterior a la pandemia. Además, las perspectivas del sector exterior se ven ensombrecidas por el creciente proteccionismo estadounidense: Un aumento significativo de los aranceles sobre los productos de la UE podría frenar el impulso del bloque, deprimiendo a su vez su demanda de bienes y servicios portugueses.

Los analistas de Scope Ratings comentaron: «La relajación gradual de las condiciones de financiación y las menores presiones inflacionistas, junto con la esperada aceleración de la aplicación del Plan Nacional de Recuperación, deberían respaldar el crecimiento económico real en los próximos años, que proyectamos en un 2,1% este año. […] Entre los principales riesgos cabe citar el estancamiento político interno que retrasa la reforma y obstaculiza el despliegue de los fondos de la UE, pero también la volatilidad del entorno comercial mundial.»