Noruega Política monetaria Junio 2025

Noruega: El Norges Bank inicia un ciclo de relajación en junio

En su reunión del 18 de junio, el Norges Bank inició un ciclo de relajación de la política monetaria, reduciendo el tipo de depósito a la vista del 4,50% al 4,25%, su nivel más alto en 17 años. La medida sorprendió a la mayoría de los analistas, que esperaban el duodécimo mantenimiento consecutivo. Los tipos se mantienen en algunos de los niveles más altos de las últimas décadas.

El Norges Bank determinó que era «apropiado» iniciar un ciclo de relajación «prudente» para respaldar la actividad económica y, al mismo tiempo, garantizar que la inflación disminuya hacia su objetivo del 2,0%. Los responsables de la política económica evaluaron que la brecha de producción -la medida en que la producción económica real supera su potencial- casi se ha cerrado gracias a la política monetaria restrictiva. Esto, a su vez, ha contribuido a reducir notablemente las presiones sobre los precios desde que alcanzaran su punto máximo a finales de 2022. Por otra parte, el Banco declaró que el crecimiento de los precios subyacentes ha disminuido más rápidamente de lo previsto en su última reunión de marzo y revisó a la baja sus previsiones de inflación para los próximos años. En cuanto al sector real, el Norges Bank recortó su previsión de crecimiento del PIB en 2025, ya que espera que el aumento del proteccionismo en EE.UU. debilite la demanda de hidrocarburos, que representan casi el 75% de las exportaciones de bienes.

Las previsiones del Norges Bank fueron ligeramente más moderadas que en marzo, al declarar que el tipo de interés oficial se reduciría «justo por debajo» del 4,00% en diciembre. Aun así, el Banco subrayó la creciente incertidumbre en torno a las perspectivas de inflación y crecimiento -especialmente vinculada a la política arancelaria de Estados Unidos y a las tensiones geopolíticas en Oriente Medio-, dejando la puerta abierta a subidas de tipos o a una relajación más rápida de la política monetaria en caso de que la economía se desvíe de la senda prevista.

Nuestros panelistas consideran que el Banco flexibilizará aún más su postura de aquí a diciembre, previendo nuevas bajadas de tipos de hasta 50 puntos básicos. El Norges Bank volverá a reunirse el 14 de agosto y anunciará su decisión al día siguiente.

Erica Dalstø y Marthe Eide, de SEB, comentaron: «La puerta está ahora abierta a nuevos recortes, y como seguimos esperando una normalización más rápida de la inflación en relación con el Norges Bank, seguimos esperando un recorte de tipos de 25 puntos básicos tanto en septiembre como en diciembre, lo que implica un tipo de interés oficial del 3,75% a finales de año».Kjetil Olsen y Sara Midtgaard, analistas de Nordea, se mostraron más críticos: «Tras la bajada de tipos de hoy, creemos que el Norges Bank volverá a recortar en septiembre, hasta el 4,00%, pero se mantendrá a la espera. La economía se verá mucho más estimulada por los recortes de tipos de lo que supone el Norges Bank. El número de recortes será menor de lo que señala el Norges Bank».