Kazajstán Política monetaria Junio 2025

Kazajstán: El Banco Central se mantiene impasible en junio

En su reunión del 5 de junio, el Banco Nacional de Kazajstán decidió mantener el tipo básico en el 16,50% y la banda de tipos de interés en más o menos un punto porcentual. Esta decisión coincide con la del mes de abril y se suma a las subidas acumuladas de 225 puntos básicos desde finales de 2024. Como resultado, los tipos se mantienen en algunos de sus niveles más altos de las últimas décadas y sólo ligeramente por debajo de los máximos de 2022-2023. La decisión ya había sido descontada por los mercados.

El BNK optó por mantener una política monetaria restrictiva debido a la rigidez de la inflación y al aumento de los riesgos inflacionistas. Las presiones sobre los precios tendieron al alza a principios de 2025, avivadas por las subidas de las tarifas energéticas, la firme demanda de los consumidores, el estímulo fiscal, el aumento de las expectativas de inflación y la elevada inflación en Rusia, socio comercial clave. En consecuencia, los responsables políticos elevaron sus previsiones de inflación para finales de 2025 y 2026 en 0,5 puntos porcentuales. Además, el NBK elevó su previsión de crecimiento del PIB para 2025 debido a la mayor demanda interna y a la actividad inversora. La reapertura en enero del yacimiento petrolífero de Tengiz impulsó notablemente los desembolsos de capital. Con todo, el Banco señaló la gran incertidumbre existente en torno a las perspectivas económicas -en particular, la política arancelaria de Estados Unidos y la caída de los precios del petróleo-, lo que probablemente le disuadió de seguir subiendo los tipos en mayo.

En su comunicado, el BNK adoptó un tono más agresivo que en reuniones anteriores, indicando que es «muy probable» que se mantenga sin cambios hasta diciembre, aunque dejando la puerta abierta a un mayor endurecimiento de la política monetaria «si fuera necesario». En particular, el Banco subrayó que los riesgos de inflación se habían inclinado al alza debido a las expectativas de inflación no ancladas, el estímulo fiscal y los efectos secundarios de la subida del IVA a principios de año. Nuestros panelistas esperan que el Banco inicie un ciclo de relajación de la política monetaria a finales de este año. Sin embargo, algunos panelistas consideran que el Banco mantendrá o subirá los tipos. Nuestra previsión de tipos de interés para el Consenso de finales de 2025 se ha incrementado en unos 100 puntos básicos desde la última reunión del NBK en abril. El Banco anunciará su próxima decisión de política monetaria el 11 de julio.

Los analistas de EIU comentaron: «La incertidumbre sobre las perspectivas de inflación se ve acentuada por la inestabilidad del comercio mundial y las reformas fiscales propuestas por el Gobierno para 2026. Nuestra previsión de referencia es que el Banco Nacional de Corea mantenga los tipos de interés sin cambios durante un tiempo y vuelva a adoptar una postura moderadamente expansiva a partir de finales de 2025. Basak Edizgil y Clemens Grafe, de Goldman Sachs, se mostraron más críticos: «El Comité declaró que los riesgos se han vuelto ahora proinflacionistas debido a la mayor demanda interna, el aumento de la inflación externa y las elevadas expectativas de inflación. El NBK subrayó que la actual dinámica de la inflación exige que la política monetaria siga siendo más restrictiva durante más tiempo y se oriente hacia tipos estables hasta finales de 2025, como ocurre actualmente en nuestra línea de base.»