Colombia Política monetaria Junio 2025

Colombia: El Banco Central interrumpe el ciclo de relajación en junio

En su reunión del 27 de junio, la junta directiva del Banco Central de Colombia (Banrep) decidió mantener su tipo de interés oficial en el 9,25%. Como resultado, el Banrep hizo una pausa en su ciclo de flexibilización de la política monetaria tras una reducción acumulada de tipos de 400 puntos básicos desde diciembre de 2023. Aún así, los tipos se mantienen en algunos de los niveles más altos de las últimas décadas. Aunque la medida se ajustaba a las expectativas del mercado, no fue unánime; uno de los siete miembros del consejo votó a favor de un recorte de 25 puntos básicos, mientras que otros dos eran partidarios de una reducción de 50 puntos básicos.

La decisión del Banco Central se debió en gran medida al deterioro de los indicadores fiscales del país: La disminución de los ingresos presupuestarios llevó al Gobierno a suspender temporalmente la regla fiscal a principios de mes y a elevar su objetivo de déficit fiscal en 2,0 puntos porcentuales. En cuanto a la inflación, el Banrep destacó la persistencia de las presiones sobre los precios de los alimentos y los servicios, que han mantenido tanto la inflación general como la subyacente significativamente por encima de su banda objetivo del 2,0%-4,0% desde mediados de 2021. Además, las expectativas de inflación siguieron superando el punto medio del objetivo, lo que los responsables de la política económica vincularon a una convergencia de la inflación hacia el objetivo más lenta de lo previsto. Por otra parte, el Banco elevó su previsión de crecimiento del PIB para 2025 del 2,6% al 2,7%, tras un primer trimestre mejor de lo previsto, lo que habrá dado al Banco más margen para mantener una política monetaria restrictiva.

En su comunicado, el Banco adoptó un tono más duro, al determinar que la frágil sostenibilidad fiscal «limita el margen» para futuros recortes. Sin embargo, sigue existiendo la posibilidad de un giro moderado impulsado por el Gobierno: Tres de los siete miembros de la junta fueron elegidos en el primer trimestre por el presidente Gustavo Petro, así como por el ministro de Hacienda, Germán Ávila, que lleva tiempo criticando al Banco por mantener los tipos elevados. En particular, Ávila se opuso a la decisión de mantenerlos en una declaración posterior, afirmando que era perjudicial para los esfuerzos del Gobierno por impulsar la economía. En consecuencia, todos nuestros panelistas siguen esperando nuevos recortes de aquí a diciembre. Dicho esto, el diferencial en la previsión de tipos para finales de 2025 sigue siendo amplio, entre el 6,50 y el 8,75%, dada la elevada incertidumbre vinculada al deterioro de las métricas fiscales del país y a un contexto comercial más adverso.

Los analistas de Itaú Unibanco comentaron: «Con una desinflación más lenta y un escenario fiscal deteriorado, los riesgos se inclinan hacia varias pausas en la senda de recortes en el futuro. La incertidumbre adicional sobre los precios se deriva de la negociación del salario mínimo del próximo año (fin de año) y de los mayores costes laborales derivados de la reforma laboral. Las recientes rebajas de calificación de Moody’s y S&P también apoyan la cautela. [Daniel Velandia y Diego Camacho, de Credicorp Capital, afirman: «Ahora somos más conservadores y esperamos que el tipo repo se sitúe en el 8,50% a finales de año (antes teníamos el 8%). […] La combinación de una recuperación no despreciable de la demanda interna, una inflación aún muy por encima del objetivo del 3% y, sobre todo, el duro contexto fiscal, deberían implicar un proceso de recorte de tipos más gradual de lo esperado anteriormente.»