Alemania PIB Q1 2025

Alemania: La economía crece más de lo previsto en el primer trimestre

Una segunda lectura mostró que la economía alemana empezó el año con un entusiasmo inesperado: El PIB desestacionalizado y ajustado al calendario creció un 0,4% trimestral, en contraste con el descenso del 0,2% registrado en el cuarto trimestre de 2024, y creció el doble de lo estimado inicialmente. La lectura fue de las más fuertes de la era pospandémica y del G7, y se situó en general en línea con la media de la zona euro. Como resultado, la economía recuperó su tamaño de 2020, el año en que estalló la pandemia. En términos anuales, la actividad económica cayó un 0,2% en el primer trimestre, mejorando el descenso del 0,4% estimado inicialmente para el trimestre y registrado en el cuarto trimestre de 2024. Aun así, se trata de la séptima contracción en los últimos diez trimestres.

El repunte trimestral del 1T fue generalizado en toda la economía. El comercio neto añadió 0,9 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, frente a la detracción de 1,1 puntos porcentuales del trimestre anterior. Las exportaciones de bienes y servicios aumentaron un 3,2% en el 1T (4T 2024: -3,1% intertrimestral a.a.), marcando uno de los resultados más sólidos de la era pospandémica debido a la concentración previa a la subida de aranceles de EE.UU., en particular de productos farmacéuticos y automóviles. Mientras tanto, las importaciones de bienes y servicios, que contribuyen negativamente al PIB, crecieron un 1,1% en el primer trimestre, recuperándose de la caída del 0,7% del trimestre anterior. En el ámbito nacional, la mayor confianza de los consumidores tras las elecciones federales de febrero y la reforma fiscal posterior, que marcaron un hito, elevaron el crecimiento del gasto privado, que representa aproximadamente la mitad del PIB, al 0,5% en el primer trimestre (4T 2024: +0,2% intertrimestral a/a); este fue el mejor resultado en casi dos años. La propensión al consumo de los hogares se vio reforzada por los 175 puntos básicos acumulados de recortes de tipos del BCE desde junio de 2024, que también impulsaron el crecimiento de la inversión fija hasta el 0,9% en el 1T (4T 2024: +0,5% intertrimestral a.a.). Este resultado fue uno de los más fuertes de los últimos años y se benefició de la aceleración de los desembolsos de capital en construcción y maquinaria y equipo. Menos positivo fue el hecho de que la variación de existencias -que es volátil y, por tanto, no refleja la fortaleza subyacente de la economía- restara 0,9 puntos porcentuales al PIB, frente a la contribución de 0,5 puntos porcentuales del trimestre anterior. Además, el gasto público se contrajo un 0,3% en el primer trimestre, lo que contrasta con el aumento del 0,4% registrado en el cuarto: El Gobierno se derrumbó en noviembre de 2024 antes de poder aprobar el presupuesto de 2025.

Nuestros panelistas prevén que la economía se paralice prácticamente en el segundo trimestre, con el aumento de las barreras comerciales sacudiendo una recuperación ya frágil. En abril, su principal socio comercial, EE.UU., impuso un arancel básico del 10% y un arancel del 25% a las importaciones de automóviles, uno de los principales productos de exportación alemanes. Esto habrá limitado las exportaciones, así como la confianza de los consumidores y las empresas. Aun así, el crecimiento secuencial del PIB debería acelerarse en el segundo semestre, beneficiándose de los recortes de los tipos de interés y de los estímulos fiscales anunciados recientemente, así como de un crecimiento saludable de los salarios reales. En conjunto, para 2025, nuestro consenso es que la economía se librará por los pelos de una tercera contracción consecutiva, con un impulso limitado por un malestar prolongado en el sector industrial clave y un entorno comercial más adverso. Una guerra comercial entre EE.UU. y la UE es un riesgo a la baja, mientras que la aplicación de estímulos fiscales será clave, dada la mediocre inversión pública de Alemania en los últimos años.

Holger Schmieding, de Berenberg, comentó: «El impulso fiscal tras la reforma del freno de la deuda alemana tardará en materializarse. Es probable que el nuevo Gobierno del canciller Friedrich Merz no finalice el proyecto de presupuesto para 2025 hasta el 25 de junio, para que el Parlamento lo apruebe a mediados de septiembre. A corto plazo, los riesgos de la guerra comercial aún pueden retrasar la recuperación alemana. Sin embargo, esperamos que Trump apacigüe las costosas tensiones comerciales alcanzando acuerdos en los próximos dos meses. [Carsten Brzeski, analista de ING, se mostró más optimista: «La economía alemana sigue en medio de dos actividades sísmicas: un nuevo Gobierno, que parece carecer de grandes ambiciones de reformas estructurales, pero que tendrá acceso a un espacio fiscal sin precedentes para inversiones en infraestructuras y defensa, y cambios fundamentales en el comercio y la geopolítica, incluidos los aranceles estadounidenses. […] Incluso si los resultados del primer trimestre son claramente el resultado de acontecimientos puntuales y no parecen sostenibles (todavía), muestran que tras la reciente rebaja de las previsiones de crecimiento para este año, es probable que la próxima revisión sea al alza.»