¿Qué significa el “hermoso” proyecto de ley fiscal de Trump para la situación fiscal de Estados Unidos?

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La última iniciativa fiscal del presidente Trump, conocida como «Un solo proyecto de ley grande y hermoso», avanza en el Congreso y promete la reforma tributaria más significativa desde su legislación de 2017. Si bien sus promotores pregonan la creación de empleo y el impulso económico, un análisis más detallado de las cifras revela un camino potencialmente peligroso para la ya de por sí debilitada salud fiscal de Estados Unidos.

El costo de la belleza: Tras los superlativos se esconde una cruda realidad fiscal. Se proyecta que este amplio paquete añadirá entre 2 y 5 billones de dólares a la imponente deuda estadounidense de 36,2 billones de dólares durante la próxima década, con una menor recaudación fiscal que compensará con creces la reducción del gasto. El plan extiende en gran medida los recortes de impuestos de Trump de 2017, pero lo hace más atractivo al proponer la eliminación de los impuestos sobre las propinas y las horas extras, y el aumento significativo del límite de las deducciones fiscales estatales y locales (SALT) para muchos hogares. Mientras tanto, se prevé que el gasto en defensa y seguridad fronteriza aumente, mientras que el gasto en programas de salud y alimentación se reducirá drásticamente.

Ficción fiscal: La administración Trump insiste en que las reducciones de impuestos se amortizarán en gran medida gracias a una economía sobrealimentada. Sin embargo, es improbable que esto suceda. La Ley de Reducción de Impuestos y Empleos de 2017 —la anterior gran ley fiscal de Trump— también comenzó con promesas similares de autofinanciación, pero se estima que ha acumulado al menos un billón de dólares en deuda federal. Si bien las reducciones de impuestos pueden estimular la actividad económica, rara vez generan suficiente crecimiento nuevo para cubrir completamente sus costos, especialmente cuando la economía ya se encuentra cerca del pleno empleo.

Temblores en el mercado: Los inversores en bonos se han mostrado cada vez más inquietos ante la creciente trayectoria de la deuda estadounidense en los últimos meses, lo que ha contribuido a la preocupación general sobre la formulación de políticas económicas bajo el gobierno de Trump. Lo mismo ha ocurrido con las agencias de calificación crediticia, y Moody’s rebajó su calificación para Estados Unidos en mayo. La aprobación de la reforma fiscal de Trump solo avivaría estas preocupaciones y presionaría al alza los rendimientos de los bonos, al igual que la disputa sobre el techo de la deuda, que se prevé que el gobierno alcance en agosto. Dicho esto, la demanda de bonos del Tesoro estadounidense aún no se ha agotado significativamente: ningún otro mercado es tan profundo ni líquido, y el impago sigue siendo una posibilidad remota.

Un posible ajuste de cuentas fiscal por venir: Nuestro pronóstico de consenso es que el déficit fiscal de los EE. UU. promediará por encima del 6% durante los próximos cinco años, el más grande entre todas las economías desarrolladas y por lejos el más grande en el G7. Estos pronósticos podrían revisarse al alza en el futuro si se aprueba el proyecto de ley «grande y hermoso». Al mismo tiempo, se espera que la deuda pública estadounidense como porcentaje del PIB aumente del 124% en 2024 al 127% en 2029. El índice de deuda pública es menos notable según los estándares internacionales: dentro del G7, tanto Italia como Japón tienen índices más altos, y el de Japón es casi el doble que el de EE. UU.
Dicho esto, EE. UU. actualmente confía en su sólida trayectoria económica para mantener el índice de deuda bajo control. Si los aranceles de Trump, el ataque a las universidades y las amenazas al estado de derecho reducen el potencial de crecimiento del PIB, la deuda pública como porcentaje del PIB podría comenzar a aumentar más rápido, poniendo a prueba la confianza de los inversores. Además, una parte significativa de la deuda estadounidense está en manos de inversores extranjeros —a diferencia de la deuda japonesa, de la cual aproximadamente la mitad está en manos del Banco de Japón—, lo que hace al país algo vulnerable a las fluctuaciones en los mercados financieros globales. Además, el techo de la deuda —un límite estricto a la capacidad de endeudamiento del gobierno— representa un riesgo constante para la capacidad de Estados Unidos de pagar su deuda.

En resumen, el “hermoso” proyecto de ley del Presidente podría ofrecer un estímulo económico de corto plazo, pero podría ser seguido por una resaca fiscal poco atractiva.

La opinión de nuestros analistas:

Los analistas de EIU afirmaron:
«Existe un alto grado de incertidumbre en torno a la composición final del proyecto de ley de impuestos y gastos, ya que los republicanos deberán alcanzar acuerdos difíciles para poder aprobar la legislación. Sin embargo, la versión que avanza en la Cámara de Representantes respalda nuestra opinión de que es muy probable que el déficit y la deuda federales aumenten bajo la administración Trump, a pesar de las promesas republicanas de controlar ambos. Independientemente del futuro del proyecto de ley, seguimos esperando que el Congreso aumente el límite de la deuda a tiempo para evitar un impago en agosto. No obstante, los riesgos para este pronóstico favorable aumentarán si los republicanos muestran pocas señales de superar sus desacuerdos en las próximas semanas».

Nuestro último análisis:

• El banco central de Nueva Zelanda recortó las tasas en mayo en medio de una inflación leve .
• La economía de Italia se aceleró en el primer trimestre .